开元体育管材伟星新材(002372):成本下降致盈利改善 同心圆配套率持续提升
栏目:开元体育资讯 发布时间:2023-09-02
 开元体育开元体育开元体育成本下降致盈利改善,同心圆配套率持续提升。维持“买入”评级公司发布2023 年半年度报告管材,2023 年1-6 月实现营收22.37 亿元,同比-10.58%,归母净利润4.94 亿元,同比+35.46%,扣非净利润4.82 亿元,同比+39.55%;其中2023Q2 实现营收13.41 亿元,同比-10.38%,归母净利润3.21 亿元,同比+29.44%,扣非归母

  开元体育开元体育开元体育成本下降致盈利改善,同心圆配套率持续提升。维持“买入”评级公司发布2023 年半年度报告管材,2023 年1-6 月实现营收22.37 亿元,同比-10.58%,归母净利润4.94 亿元,同比+35.46%,扣非净利润4.82 亿元,同比+39.55%;其中2023Q2 实现营收13.41 亿元,同比-10.38%,归母净利润3.21 亿元,同比+29.44%,扣非归母净利润2.33 亿元,同比+33.73%。受国内经济弱复苏、地产基本面震荡筑底以及2022 年底公司促销的影响,公司管材业务短期承压;在渠道协同驱动下,防水净水业务仍处于快速成长通道,但考虑目前同心圆业务占比较小开元体育,对公司整体业绩增速的影响相对较小。因此,我们下调2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年实现归母净利润13.35(16.91)/14.81(20.39)/16.37(24.77)亿元,同比+2.9%/+10.9%/+10.5%;EPS 分别为0.84/0.93/1.03 元,对应当前股价,PE 为24/21.7/19.6 倍。维持“买入”评级。

  防水净水配套率加速提升,管材业务短期承压2023 年1-6 月实现营收22.37 亿元,同比-10.58%;分业务来看,PPR 管材/PE 管材/PVC 管材/其他主营业务营收同比-11.76%/-15.79%/-19.93%/+29.99%。在渠道协同驱动下,公司防水、净水配套率加速提升,营收仍保持高速增长,营收占比由2022 年的9.72%增长至2023H1 的14.25%。公司管材业绩短期承压:(1)针对PPR 管材业务,我们分析营收下降的原因:(a)2022 年底促销;(b)2022Q2高基数;(c)2023Q1 二手房和新房销售脉冲回暖,但装修具有时滞性,且在经济弱复苏背景下,家装需求抑制或更加明显。(2)相较于零售业务,公司工程业务降幅更加显著,主要原因:(a)地产信用风险尚未完全释放,受制于房企资金承压以及政策资金落地缓慢管材,保交楼进展低于预期;(b)基建市政项目落地进展低于预期,这与水泥开工率和发运率数据较弱相佐证。

  2023H1 公司毛利率为41.16%,同比改善3.43pct;分业务来看,2023 年1-6 月PPR 管材/PE 管材/PVC 管材毛利率同比改善2.63/3.27/8.68pct。公司毛利率显著改善主要系原材料价格大幅下降:根据Wind,2023 年1-6 月PP/PVC/HDPE 平均售价同比降幅分别达-10.36%/-30.74%/-8.09%,其中PVC 价格降幅显著,主要系终端地产需求较弱以及PVC 高库存压制价格持续低位震荡。2023H1 公司净利率为22.51%,同比改善7.79pct,主要系宁波东鹏合立股权投资公允价值变动收益增加所致;如果剔除投资收益,2023H1 公司利润总额同比-7%,主要系收入规模减少导致期间费用率同比增加2.30pct。

  风险提示:原材料价格上涨风险;基建项目进展不及预风险;产能扩张进度不及预期风险。